近日,龙江和牛向深交所递交了招股书,带着公司旗下8000余头做SPA、住恒温房、听着音乐进食精饲料的和牛计划募资4.75亿,其中“和牛屠宰和肉类深加工基地建设项目”将投入2.28亿募资,占比约为48.14%,其余“和牛养殖项目”和“和牛饲料生产基地建设项目”也将分别占用1.68亿、7809.02万募资。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  8000头“享受生活”的和牛

  据了解,龙江和牛的主营业务为以牛肉为主的肉制品的研发、生产和销售以及和牛的繁育、养殖、屠宰和销售,产品则包括牛肉等肉制品以及纯种和牛冻精、育肥前期改良和牛、和牛饲料等。

  和牛以肉质鲜嫩,营养丰富、口感独特而闻名于世,一直以来都是世界上公认最顶级的肉牛品种,全世界目前大概仅有40万头和牛。雪花散落般的油花,大理石样的纹理,听起来就很美味的模样价格自然是极贵的,而和牛的养殖也是一件很麻烦的事情。

  不是所有的牛肉都能叫和牛,甚至和牛也是分等级的,而市面上最贵的和牛大约能达到1800元/公斤,我们也在京东、盒马等电商平台搜索到,澳洲进口200gM6级的和牛肉眼价格基本都在300元以上。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  事实上,自2012年以来,我国牛肉生产量开始不能满足国内牛肉消费量,供需缺口问题主要靠进口牛肉解决,并且这一缺口逐年增大,2019年国内牛肉生产量、消费量较2011 年分别增长9.27%、45.33%,同年进口量占国内产量的32.26%。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  尤其是中高端牛肉,国内市面上的供给主要都依赖于进口。在这种背景下,上海梅林(行情600073,诊股)和新希望(行情000876,诊股)采取的方法是“海外屠宰、进口牛肉”,西部牧业(行情300106,诊股)则采取“活牛进口、国内屠宰”,而龙江和牛选择从国外挑选优质肉牛的种质资源,并在国内进行养殖、屠宰、加工和销售。

  于是2012年和2013年龙江和牛从新西兰、澳大利亚分两批引进了拥有11个血统系谱的和牛,38头和牛种公牛和1699头和牛种母牛漂洋过海来到黑龙江,在齐齐哈尔市龙江县等地区进行养殖、繁育和改良。

  截至2020年12月31日,龙江和牛共有存栏纯种和牛6464头,其中纯种和牛种公牛32头,后备种公牛44头,同时拥有可繁纯种和牛母牛群2702头,是目前国内最大的和牛生产繁育基地。

  此前香港文汇报报道龙江和牛“享受生活”的方式包括用按摩器、吃精饲料、住恒温房等,同样新华社记者也曾实地观察报道,龙江和牛进食时还需要伴随着着轻音乐。

  龙江和牛所养殖培育的和牛最终基本都流向自己的屠宰加工厂,不过这点儿数量是远远无法满足市场需求的,因此公司仍有很大部分需求要通过进口解决。据招股书显示,龙江和牛主要通过直接进口或通过国内贸易商进口的方式从巴西、澳大利亚等国家采购肉制品加工所需牛肉。

  2018年至2020年采购额分别为3.03亿、3.97亿和3.83亿,同时公司还外购成熟育肥牛分别为678头、694头和6049头,外购牛只均价在55-59元/公斤。

  和牛毛利率并不高,冻精饲料销售拉高利润

  虽然和牛售价通常都非常高,但同样高昂的养殖成本使得龙江和牛赚的也没有想象中那么多。一般来说肉牛养殖周期在3年左右,远高于生猪仅1年的养殖周期,再加上饲料等养殖成本的叠加,因此牛肉售价一般要高于猪肉价格的25%-40%。

  2018年至2020年间,龙江和牛分别实现营业收入6.95亿、9.32亿和12.18亿,2019年、2020年同比增长率分别为34.12%、30.71%,同时对应年份归母净利润分别为1472.16万、8306.44万和9506.88万,2019年、2020年同比增长率分别为464.23%、14.45%。

  其中,肉制品是龙江和牛最主要的收入来源,2018年至2020年间,肉制品销售占比分别为89.14%、79.68%和77.74%,2019年以来由于饲料和冻精业务销售收入的增加,肉制品销售占比略有下滑。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  不过收入占大头的肉制品业务毛利率却并不高,2018年至2020年期间,毛利率分别只有17.25%、14.32%和13.44%,同样出现下滑的还有牛只销售业务,报告期内毛利率分别为15.11%、13.11%和7.39%。

  相反,2019年才开始大幅增长饲料和冻精业务毛利率更高,2018年至2020年期间,龙江和牛冻精毛利率分别为84.4%、97.1%和94.64%。不过龙江和牛的冻精客户主要为畜牧局、乡政府、合作社等,其采购规模并不持续稳定,2020年遭遇疫情后采购量也出现下滑。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  另一项导致龙江和牛2019年净利润大幅提升的业务则是饲料销售,由于龙江和牛与本地养殖户开展的类似合伙模式,养殖户为公司养牛换取收益,但所用饲料则需向公司采购,据招股书介绍,和牛最终能产出何种等级的牛肉,饲料起到关键作用。

  因此在养殖规模不断扩大的同时,龙江和牛饲料销售收入也逐年增长,在此次IPO募集的4.75亿资金中,7809.02万将被用于“和牛饲料生产基地建设项目”,占总募资金额的16.45%。

  牛肉均价连涨三年,王品和百胜均为其客户

  不过随着和牛产量的增加龙江和牛本身的销售收入也不断提升。2018年至2020年,龙江和牛的和牛牛肉制品销售收入分别为4724.35万、6642.81万和2.54亿,占同期牛肉制品销售收入比重的8.81%、10.29%和28.9%。

  与此同时,由于和牛与普通牛肉本身销售价格的差异,导致龙江和牛肉制品均价连续三年上升,2018年至2020年期间牛肉制品均价分别为47.47元/公斤、47.58元/公斤和56.92元/公斤。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  据招股书显示,龙江和牛的产品主要还是销售给下游餐饮公司,客户包括拥有肯德基、必胜客、小肥羊、东方既白等品牌的百胜餐饮集团、拥有王品牛排、西堤牛排、鹅夫人等品牌的王品餐饮集团等大型连锁餐饮公司,同时京东自营、食行生鲜等电商平台也是公司的主要客户。

  报告期内,龙江和牛对前五大客户的销售收入分别为3.8亿、5.08亿和6.92亿,占公司当期收入比重分别为54.68%、54.51%以及56.85%。

  其中,百胜餐饮集团又一直是龙江和牛最大的客户,报告期内向其销售金额占公司总收入比重分别为39.32%、40.78%以及44.43%,二者合力推出嫩牛五方等产品。

  龙江和牛将带8000头和牛去深交所“享受生活”,百胜王品为主要客户,和牛销量增加拉高均价

  不过,肉牛养殖培育也算是一个重资产行业,养殖周期长且需要极大的养殖、屠宰空间等也让龙江和牛本身资金并不宽裕,报告期内公司资产负债率分别为78.41%、68.78%和64.28%。