【债市周评】债市进入“全面降准”后的消化期

本周央行公开市场继续每日投放100亿,累计投放500亿;逆回购到期500亿,有4000亿MLF到期,央行续作1000亿;主要因为全面降准释放了约1万亿资金。虽进入税期,但银行间市场资金面平稳,资金利率变化不大,押信用7天在2.1%-2.2%左右,14天在2.2%-2.3%左右,3个SHIBOR下行3BP至2.404%,F一年利率互换下6BP至2.36%,中债商业银行AAA同业存单半年收益率下行11BP至2.55%,一年下行8BP至2.73%,低于1年MLF政策利率约22BP。下周公开市场有500亿逆回购到期,预计央行会等量续作。

全面降准后,市场对货币政策持续宽松的预期明显上升,本周债市利率继续明显下行。利率债方面,曲线呈陡峭下行态势,3年国债收益率下行11BP至2.63%,5年下行10BP至2.79%,10年下行6BP至2.94%,10-3年期限利差上行4BP至31BP,10-1年上行1BP至67BP;3年国开下行6BP至2.86%,5年下行12BP至3.08%,10年下行7BP至3.34%,10-3年期限利差上行4BP至31BP,10-1年下行2BP至94BP。

信用债方面,中短期票据AAA1年收益率下行12BP至2.76%,3年下行9BP至3.19%,5年下行12BP至3.43%;AA+1年收益率下行9BP至2.89%,3年下行9BP至3.32,5年下行13BP至3.66%;AA1年收益率下行11BP至3.09%,3年下行7BP至3.81%,5年下行11BP至4.25%,各主要品种信用债表现均较好。

整体看,因央行超预期全面降准,债市收益率大幅下行,过去两周累计下行约20BP,短期市场对经济基本面与货币政策定价充分。本周公布的二季度GDP数据环比增速好于一季度,经济总量仍有韧性、结构改善,不存在明显失速风险,降准之后,预计三季度难现继续降准的操作,重点观察下周LPR报价情况,若维持不变,则需注意市场短期波动风险。

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