重要信息点评

  6月和二季度宏观数据公布,上半年国内生产总值同比增长12.7%,比一季度回落5.6个百分点;两年平均增长5.3%,两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。具体分季度看,一季度GDP同比增长18.3%,两年平均增长5.0%;二季度GDP同比增长7.9%,环比增长1.3%,两年平均增长5.5%。按人民币计,中国6月出口同比增长20.2%,预期增长15.1%,前值增长18.1%6月固定资产投资累计同比12.6%,前值为15.4%,两年平均增长4.46%,前值3.99%

  社会消费品零售总额当月同比12.10%,两年平均增长4.92%,前值为4.52%,工业增加值当月同比8.3%,两年平均增长6.54%,前值6.58%,继续向下波动。从边际变化来看,出口延续强势超预期;工业向下波动;投资、消费继续回升,还未恢复到疫情前水平;投资分项中,地产已现疲态,基建、制造业投资对冲了地产影响。总之,经济已过前期高点,但回落速度慢于市场预期。

  本周央行正式实施降准同时等价缩量续作1000亿MLF,基本符合市场预期。

  上周市场回顾

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  上周A股主要宽基指数均出现上涨,其中,中证500涨幅最大,涨幅为1.77%。中小板指涨幅最小,涨幅为0.03%,偏股基金指数涨0.93%

  今年以来,小盘指数表现优于大盘指数,其中创业板和中证500分别涨15.72%8.76%,上证50和沪深300分别跌7.44%2.24%。偏股基金指数涨8.92%

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  上周低估值指数表现较差,下跌0.61%,小盘指数、高估值指数、绩优股指数表现较好,分别涨1.69%1.09%1.04%

  今年以来,高估值资产涨幅较高,实现涨幅20.03%,低估值资产和绩优股表现较差,分别跌6.68%4.69%

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  行业上,上周钢铁、通信、采掘、化工、食品饮料行业表现较好,其中钢铁行业涨幅最高,单周上涨6.22%。汽车、农林牧渔、电子、房地产、交运跌幅靠前,分别跌3.62%2.58%2.07%1.65%1.21%

  今年以来,电气设备和钢铁、有色、化工等上游行业表现较好,非银金融、家电、农林牧渔行业表现较差。

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  债券市场方面,上周主要券种利率均出现下行,5年期高等级债券利率下行更为明显,1年期低等级债券利率下行更加明显。

  今年以来,债券市场利率均出现下行,其中信用债下行幅度大于利率债,1-5年期信用债下行31-56bp不等。

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  美股方面,主要指数均出现下跌,其中标普小盘600和标普中盘400跌幅较大,分别跌4.56%3.31%,道指和标普500相对跌幅较小,分别下跌0.52%0.97%

  今年以来,美股主要指数实现涨幅11%-16%不等,其中标普小盘60015.96%,涨幅靠前。

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  上周美国短期国债利率和长期国债利率走势相反,短期国债利率上行,2年期和3年期国债利率上行2bp,长期国债利率出现下行,7-10年期利率下行4-6bp

  资产配置观点

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  上周公布的经济数据表明我国经济高点已过,但回落速度慢于市场预期。社融和上月持平,超市场预期,社融增速从202011月确认高点以来从13.70%下行至11%,后续信用收缩态势或将趋于缓和。

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  虽然6月份经济回落速度慢于市场预期,但上周末的降准大幅催化了债券收益率下行。加之6CPIPPI均出现拐头向下,通胀对债券市场的制约因素暂时缓解。债券市场开启了新一轮收益率下行。

中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置
中加配置周报|可多配债券,维持股票中性配置

  从静态收益率来看,A股估值偏高,市场预期2021年全年上市公司利润增长一直处于上行趋势,目前预期2021年利润增长是29.93%,万得全A预测PE 17.69倍,处于87%分位水平。由于债券收益率较低,股权溢价率处于55%分位水平。考虑2021年上市公司利润增长,A股估值处于合理水平。

  综上,经济回落慢于市场预期,通胀下行拐点出现,信用紧缩暂时缓解,股票市场中性,有局部机会;债券开启新一轮收益率下行。债券市场多配,股票市场中性配置,同时风格规避高估值因子,同时注意其他风格因子的平衡配置。

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责任编辑:张润时