原标题:天弘基金杜广:擅长可转债挖掘 量化和基本面兼顾——每周一基 来源:华宝财富魔方

分析师:李真(执业证书编号:S0890513110002)

1. 天弘经理杜广:定量定性相结合,善于可转债alpha挖掘

杜广,北京大学数学硕士,7年固定收益投研经历,3年保险资管、公募基金投资管理经验。杜广,先后在泰康资产、养老保险、天弘基金任职,2019年11月起任天弘基金的基金经理。

杜广目前共管理8只基金,截止2021.6.30,管理规模112.29元,其中3只为混合型基金,5只为债券型基金。在8只产品中,任职年限超过1年的有4只,分别是天弘添利、天弘新价值、天弘新活力和天弘惠利。天弘添利是杜广任职时间最长的产品,属于可转债型基金;天弘新活力和天弘惠利为“固收+”产品,均为低权益仓位混合型基金,主打“打新”策略;天弘新价值为中权益仓位混合型基金,也积极参与打新。除此之外,杜广分别于2020年7月、2020年10月和2020年12月接管天弘弘丰增强回报、天弘多元收益和天弘丰利,这三只产品均隶属“固收+”的范畴。

自下而上挖掘可转债alpha,结合产品本身对目标收益和最大回撤的要求,根据特定投资目标约束确定配置方案。在含权债基的投资运作中,杜广通过宏观量化模型、市场拥挤度和市场高频指标等因素,评估各大类资产风险收益特征及其相关性,从而确定资产配置比例。同时,他会结合量化模型+基本面的研究结果,积极主动的在低价且具有较高成长性的可转债中挖掘alpha。经过多年的探索和积累,杜广逐步形成了自己的框架:

(1)可转债投资中,偏好低价成长风格的标的,遵循低估值、低热度、有竞争力的正股等基本原则,在中小市值中积极寻找alpha的存在;在可转债策略的制定和研发中,秉承绝对收益的理念,而不是运用工具型产品的思路来管理。

(2)在积极开发定量策略的同时,结合对宏观经济、个券基本面和市场微观结构的把握,挖掘市场错误定价的机会;

(3)除了在资产选择和基金管理中控制回撤外,充分考虑资产和策略之间的低相关性,追求组合波动的可控性;

(4)构建量化宏观模型,构建低频、中频和高频的宏观利率策略,积极把握利率债的趋势性交易机会;

天弘添利是杜广管理时间最长的一只可转债型基金,体现了杜广“聚焦中小盘,积极挖掘增强收益机会”的投资风格。产品定位于满足有一定风险承受能力客户的需求,充分享受可转债带来的收益弹性空间。 

天弘基金杜广:擅长可转债挖掘 量化和基本面兼顾——每周一基

2. 纯债端稳健获利,可转债把握市场风口

2.1. 业绩表现:适应中小盘市场风格,收益弹性大 

杜广自2019年任职以来,剔除建仓期的影响,截止2021年6月30日,天弘添利C累计收益达到11.21%,年化收益率为8.32%。近1年年化收益率为11.40%,收益位于市场同类基金前85%。整体来看,天弘添利C的收益与中证1000相关性较高,相关系数在0.8以上。分区间来看,在2020年市场权益风格以大盘成长为主的情况下,天弘添利的表现欠佳;但在今年可转债市场整体走牛的行情中,基金收益弹性较大,表现在同类基金中靠前。

天弘基金杜广:擅长可转债挖掘 量化和基本面兼顾——每周一基
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2.2. 整体持仓风格:可转债为主,利率债和企业债为辅

资产配置上,天弘添利以配置可转债为主,其次为企业债和利率债。通过精选标的,量化策略和基本面研究相结合的方式,充分考虑不同类别资产的相关性进行资产配置。

自杜广任职以来,天弘添利债券配置比例在91%-97%之间,其中利率债占比在0%-8%之间,企业债配置范围在7%-36%之间,可转债占资产总值平均配置比例为75.52%。从基金持仓的信用评级来看,纯债仓位主要以高等级企业债为主。

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2.3. 可转债持仓风格:可转债偏爱高弹性

就可转债持仓来看,杜广任职以来,天弘添利配置较多的行业为银行、传媒、化工、有色金属,占基金资产净值的百分比为22.34%、5.67%、4.87%和4.75%,偏周期性行业的配置偏好为产品收益的弹性提供了支持。但整体上而言,在基金的可转债持仓中,覆盖了大多数的行业,遵循核心+卫星的策略,力求核心仓位适度集中的原则下,通过行业分散来降低组合的风险和波动。

基金经理杜广任职以来,可转债组合的平均溢价率水平为41.82%,定义为平衡型可转债风格,这在一定程度上印证了基金经理杜广的选券理念:在中小市值中选取转股诉求强的标的。从行业分布来看,基金经理对于传媒、银行行业的标的更看重可转债的股性,而对于其他行业更看重可转债股性和债性的平衡。

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2.4. 市场观点检验:大势研判准确度较高

将基金报告披露的基金经理市场观点进行后验可以发现,基金经理在大势判断、投资机会把握上较为准确,体现了较扎实的投研功底及较高的市场敏锐度。

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