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  华泰证券宏观研究

  朱    洵  S0570517080002   研究员

  易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

  报告发布日期:2022年5月7日

  摘要

  美国4月新增非农就业+42.8万人(季调后)、持平前值,略好于彭博一致预期的+38万人;非农就业(季调后)距离2020年2月的“缺口”仍有115万人。服务业就业岗位增长强劲,薪资水平继续上涨,劳工市场依然紧张,联储短期内继续快速加息的预期仍然巩固。

  美国4月份劳动参与率62.2%、较前值回落0.2个百分点。失业率3.6%,持平前值。劳工市场仍然“紧平衡”,失业率仍处于2020年2月以来低位。就业人口环比回落35万人、待业人口环比下降1万人。截至4月第三周,全美持续申领救济金人数继续下降、最近一个月回落12万人、已比2020年2月初(疫情前)低31.7万人。

  随着酒店入住率、航空/公路出行指标进一步接近疫情前水平,“重启相关”的休闲酒店服务业岗位正持续增加,但修复空间依然较大。4月份,新增就业人数最多的仍是休闲酒店(+7.8万人),随着酒店入住率、航空出行等指标逐渐恢复至接近疫情前同期水平,休闲酒店就业(岗位)需求大幅增加,但距离疫情前仍有140万人“缺口”待弥补。4月新增非农就业与前值对比来看,高于前值较多的行业包括制造业(+1.2万人)、运输仓储业(+4.3万人)、金融活动(+2.3万人);下降较多的是商业服务(-5.3万人)。

  4月非农时薪环比较前值上涨0.3%、略低于彭博一致预期的0.4%(前值0.5%)。劳动力市场仍然“供不应求”、薪资水平仍在继续上涨,但年初以来上涨速率稍有缓和,难以“跑赢”当前的通胀。去年Q1~今年Q1,非农时薪环比折年增速依次为1.9%、6.3%、5.4%、6.1%、4.8%,今年4月份相对于1月、最近3个月的折年增速则放缓到3.6%。4月份,薪资环比涨幅最大的服务行业仍然是休闲酒店业(环比0.6%);零售业(-1.1pct)、公用事业(-2.3pct)薪资环比增速较前值放缓幅度最大。

  5月FOMC议息评价美国劳工市场为“非常强劲且(供给)紧张”(continued to strengthen…extremely tight)。就业市场、尤其是服务业岗位缺口带动薪资上涨,加剧“黏性”通胀压力,联储短期将继续快速加息、向“中性利率”靠拢。4月非农数据公布后,联邦基金利率期货隐含6月、7月、9月分别加息53bp/47bp/40bp的预期,与5月FOMC决议公布后(北京时间5月5日)变化不大。

  在5月FOMC决议于北京时间5月5日凌晨公布后,美国金融资产价格大幅震荡:2年期、10年期国债利率一度回落,短端跌幅更大,美元回调,美股上涨。然而5月6日各类资产大幅“反转”——截至北京时间5月6日23:00,10年期美债利率再度升破3%、一度达到3.1%;2年期美债利率从2.6%左右回升至接近2.7%;标普500和纳斯达克综指大幅下跌。尽管联储本次对于未来(一次性)加息幅度和初期缩表力度的决议相对温和,但如我们在5月5日《联储如期加息50bp但缩表速度温和》中所述,随着美联储即将自2019年10月以来首次缩表,(长期限)美债需求下降、利率曲线反应或仍未结束,短期内长端利率“钟摆”可能仍有向上压力。这可能是决议公布后美元资产大幅震荡的主要原因。

  风险提示:美国就业增长不及预期;通胀涨幅高于预期。

美国非农:服务业需求强劲 支持黏性通胀
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责任编辑:赵思远