分析师:胡鸿宇

执业证书编号:S0890521090003

1. 4月数据:疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率有望持续提升

1.1. 疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率有望持续提升

受疫情影响4月新能源乘用车销量环比下降超30%。乘联会5月10日公布了4月乘用车产销数据,受到上海疫情影响,产业链开工和零部件供应受损叠加物流压力下,4月整体车市均出现大幅下滑。数据显示,4月我乘用车批发销量为28.0万辆,同比增长50.5%,环比下降38.5%。

短期疫情扰动新能源车产销中长期趋势不变,刚性需求继续释放渗透率有望持续提升。目前新能源车走势逐步摆脱补贴政策影响,虽然4月受疫情影响部分车企减产停产,此外供应链受损影响新能源车整体市场,但是我们依然看到4月新能源乘用车批发量的渗透率再创新高达到29.0%。我们认为渗透率进一步提升的主要因素是新能源车现阶段以刚性需求的城市代步为主,在油价高企的态势下A级将是家庭代步需求的重要替代品,因此看好新能源车产销数据将持续好于传统车市,新能源车渗透率有望继续维持高位。

疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率将持续提升——新能源车月度数据点评

城市代步需求旺盛A级车型销量疫情影响下依旧表现韧性。根据乘联会数据,随着家庭二套车和城市代步需求潜力的逐步释放,A级电动车销量依旧增长强势,其中A0级新能源乘用车4月批发销量为4.35万辆,同比增长179.2%,份额达到新能源车的15.6%,整体看刚需为主的A级车受疫情影响较小,而代表中产改善的B级车则同环比大幅下降,我们预测随着上海疫情得到控制后进入6月整体车市将回归常态。

疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率将持续提升——新能源车月度数据点评

1.2. 疫情影响物流和供应链安全,4月动力电池产销量出现明显下滑

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,我国动力电池装车量13.3GW,同比增长58.1%,环比下降38.0%,受上海疫情影响4月新能源车产销环比均出现断崖式下滑,此外疫情影响下物流和产业链原材料供应压力也是动力电池产量和装车量环比下滑的因素之一;其中三元电池装车量4.4GW,占总装车量32.9%,同比下降15.6%,环比下降46.9%;磷酸铁锂电池装车量8.9GW,占总装车量67.0%,同比增长177.2%,环比下降32.6%。1-4月,我国动力电池累计装车量64.5GW, 累计同比增长104.1%。其中三元电池累计装车量25.7GW,占总装车量39.8%,累计同比增长35.4%;磷酸铁锂电池累计装车量38.7GW,占总装车量60.0%,累计同比增长207.5%

产量方面,2022年4月我国动力电池产量共计29.0GW,同比增长124.1%,环比下降26.1%。其中三元电池产量10.3GW,占总产量35.5%,同比增长53.5%,环比下降33.9%;磷酸铁锂电池产量18.6GW,占总产量64.3%,同比增长200.7%,环比下降21.0%。1-4月,我国动力电池累计产量129.6GW,累计同比增长183.5%。其中三元电池累计产量48.3GW,占总产量37.4%,累计同比增长97.2%;磷酸铁锂电池累计产量81.0GW,占总产量62.6%,累计同比增长283.1%。

成本压力依旧,磷酸铁锂份额持续增长。2021年磷酸铁锂电池装车量累计79.7GW,占总装车量51.7%,同比增长228.4%,远高于三元电池同比累计增长91.1%,进入2022年后磷酸铁锂的市场份额继续得到提升,1-4月磷酸铁锂装车量占比达到60.0%,铁锂份额进一步提升。由于4月疫情,尤其是上海整体市场几乎为0,部分高端消费出现暂缓,刚性为主的城市代步需求占比进一步提升。此外随着城市代步需求提升下A级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步转向磷酸铁锂版本车型,磷酸铁锂电池的市场份额有望进一步得到稳固,由于成本因素和产能影响,新能源汽车厂商旗下的各种热门车型如此前主打三元锂电池的特斯拉上线Model Y标准续航版、小鹏P7后驱标准续航车型和G3i车型的入门款在降价的同时都采用了磷酸铁锂电池,市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料,随着对圆柱电池的产能加码以及松下4680圆柱电池有望在明年开始配套特斯拉逐步投产,通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略,高镍三元安全短板有望得到改善,我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善,高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。

疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率将持续提升——新能源车月度数据点评

宁德时代地位稳固,二线厂商群雄割据竞争压力依旧。2022年4月动力电池装机量市场CR10为96.01%,CR5为86.36%,CR3为77.24%,集中率依旧保持较高水平,其中宁德时代和比亚迪两大龙头占据动力电池70%的市场份额,龙头优势明显,虽然4月宁德时代受疫情影响份额下滑至38%,中长期看随着产业链复工市场龙头地位将恢复至常态。与此同时二线厂商的竞争则更加激烈,中创新航、等二线龙头厂商市场份额均出现增长维持其3,4名的地位,以长城、长安、广汽等主流车企的持续电动化布局和LFP电池装车量的持续提升也带来了其配套的电池厂商的市场份额的提升。由于传统车企的供应商分散化原则,随着销量的提升,相应的配套电池厂商必然会得到分散,因此在新能源车市场快速增长的同时,龙头厂商的相对市场份额难以维持其对应的增长速度,甚至会出现一定程度的下滑,我们看好和车企深度绑定的二线电池厂商(广汽—中创新航、大众—国轩高科)有望获得相对份额的提升。

疫情短期影响产业链开工,锂资源供给压力是动力电池厂商寻求上游资源保供的核心逻辑。虽然受疫情影响4月动力电池装机量和市场份额均出现巨震,但是整体看新能源车市中长期依旧向好。主流电池厂商均在上游资源端通过战略协议或合资方式把握上游资源供应安全,5月9日晚间中创新航和签署《战略合作伙伴协议》,将在电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域合作,发挥上下游协同效应,双方还约定2022年6月至12月,由天齐锂业子公司成都天齐向中创新航销售电池级碳酸锂。因此中长期看把握锂资源供应安全是电池厂商寻求产能扩张和盈利提升的关键点。

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2. 投资建议

高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。锂矿市场行情虽然持续走强,本轮供给需求的错配周期将持续,锂精矿有望维持高位并冲击16年历史高点,因此我们更应关注在开采成本较低,拥有锂矿资源优质的相关上市公司,他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利,业绩弹性因此相对较大;此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局,随着新能源车市场持续向好,终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本,相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会,关注4680电池量产预期下带来的新型材料的订单扩张。随着主流电池厂商(宁德时代、LG、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能)的产能扩张,对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要,下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛,可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商,关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商;此外4680电池有望逐步明年开始量产配套特斯拉部分车型,关注4680大圆柱电池带来的高镍正极、硅碳负极、LiFSI有望因4680的量产获得高增长的订单。

关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。在下游新能源整车厂商的百花齐放格局下,二线电池厂商也有望在其细分客户市场和领域占据一定的市场份额和竞争力,我们看好这些产业链上中下游全部局并且和知名车企合作并加速产能扩张的二线电池厂商未来有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。

3. 风险提示

新能源车产销量不及预期,锂电行业竞争加剧,产业链原料价格大幅波动,新能源车政策不及预期。

疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率将持续提升——新能源车月度数据点评
疫情短期扰动新能源车市,刚需释放渗透率将持续提升——新能源车月度数据点评
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