嘉实财富高级研究员 谭华清博士

【嘉实观点】两会政府工作报告解读:以稳就业保民生为主要经济目标

在国内疫情还没有完全结束,海外疫情还在蔓延,经济缓慢复苏的背景下,我们迎来了特殊时期的两会。站在当下,我国发展面临的风险挑战前所未有。内部,疫情对经济的创伤还有待修复;外部,国际政治经济局势波云诡谲。在这个特殊的背景下,2020年的两会显得格外的重要。今天上午李克强总理的两会政府工作报告也是万众瞩目。在这个特殊时期,国家的重心是什么,政策是否符合预期甚至超预期牵动着市场的心。

一、关于未来局势与应对思路

首先和以往一样,我们需要了解国家对国内外政治经济局势的判断。毕竟中央的高度和所掌握的信息比我们普通要强大得多。

“当前和今后一个时期,我国发展面临风险挑战前所未有”、 “全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素”。一个是“前所未有”的挑战,一个是“难以预料”的影响因素。很明显,未来经济发展面临的挑战和不确定性都很大。风险和不确定性本身不足为惧,关键是我们将如何应对。本次两会报告一个很重要的变化是,2020年不设置GDP增速目标了。不设置经济增速目标这是个大事。改革开放以来,上至中央政府,下至县级政府。各级政府每年的工作目标当中都有GDP增速目标。2016年以来,政府工作报告开始逐步淡化GDP增速目标。十九大报告进一步明确了中国经济社会发展未来的主要矛盾由“日益增长的物质文化需要同落后的生产力之间的矛盾”转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,进一步淡化了经济增速,更强调经济发展的质量。所以这一次不设置经济发展目标延续了决策层逐步淡化经济增长速度的做法。

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当然更重要的在于,2020年经济发展面临的困难和问题仍然艰巨,而且还具有较大的不确定性。设置经济增长速度的实际意义不大。政策的重心放在了“六保”和“六稳”上面来,优先稳就业保民生。

二、政策是否超预期了

但是不是说,不设置经济增速目标就意味着政策低于预期。这个也要辩证的看。首先,市场期待的是强刺激吗?我们觉得未必。地产泡沫高处不胜寒,全社会杠杆率进一步大幅提升的空间已然不大。强刺激的后果相比大家都能想到。日本的前车之鉴焉能不鉴。预判市场期待强刺激,很难令人信服。

其次,不是强刺激那政策力度如何评估呢?我们的基本判断是略超预期。图1罗列了2020年和2019年两会报告的主要工作目标。

图1 2020年两会报告的工作目标安排

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对财政政策而言,首先,赤字率明显是提高了。2020年预算赤字率按3.6%以上来安排。也就是说,至少要达到3.6%。未来不排除进一步增加的可能。赤字率的这一安排是要高于此前市场预期的3.5%。其次,专项债规模也大幅提升。新增地方政府专项债3.75万亿。这一规模放在5月6号之前算是超预期的。5月6号之后,由于5月6日国务院常务会议再次提前下达了1万亿的专项债额度。根据全国人大对国务院的授权。两会前提前下达的债务额度(一般债务和专项债)不超过当年总额度的60%。这样的话基本可以确定专项债额度不会超过4万亿。1万亿的特别国债额度也基本符合预期。在税收政策方面,政府也表示将继续推进减税降费工作,进一步降低增值税和企业社保费用。对于受疫情影响较为严重的行业和领域,进一步推进债务延期、减免等工作。

关于货币政策,两会报告表达的也非常清楚,要继续综合运用“降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年.并“推动利率持续下行”。两会进一步明确了要继续降准、降息。我们也一直建议降息。包括失业、外贸、消费等多个维度的冲击已经说明了,当前经济已经出现了总量风险。此时降息等“阳光普照”性的总量政策是有效果。

三、哪些发力方向值得期待

资本市场最关心的就是财政政策和货币政策的力度。但除了常见的财政和货币政策,两会报告也突出了几大发力方向。

在扩大内需战略方面,值得期待的是扩大有效投资。在财政紧平衡的现状下,还能发力的方向基本是国家真正认定的方向。而这个投资主要工具是专项债。总共3.75万亿的专项债会重点投向哪些方向呢?按照两会的提法叫做“两新一重”。从两会报告来看,这些方向应满足“既促消费惠民生 又调结构增后劲”。目前来看,即“新型基础设施”、“新型城镇化建设”和“重大工程建设”。

表1 扩大有效投资的三大方向

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来源:根据两会报告整理。

在财政收支压力非常大的情况,做好“六保”、“六稳”工作另一个重要的方面是要给与市场主体信心。按照两会报告的说法,“困难挑战越大,越要深化改革,破除体制机制障碍,激发内生发展动力”。我国当前仍然具有巨大的发展潜力,改革开放的空间仍然较大。两会报告也明确了2020年重点改革方向:进一步“放管服”改革、要素市场化配置改革、国企改革、民营企业营商环境改革、推动制造业升级。

表2 改革的五大方向

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来源:根据两会报告整理。

四、结论

不确定和风险仍然很大,这是我国经济面临的现实条件。两会政府工作报告表明,2020年国家总体的政策并没有朝着强刺激大放水的方向发力,工作重心在于稳就业和保民生,在此基础上,激发改革活力、深化改革、扩大开放。

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