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来源:华安锐智会

“投投是道——基金经理面对面”是华安基金推出一档视频栏目,每周邀请基金经理与大家分享精选的晨会观点和内容。第二十期节目嘉宾:基金经理苏圻涵

华安基金苏圻涵:2021港股投资何去何从?

Q1:请您分析一下香港市场的发展趋势?

答:从宏观面、政策面、估值面和资金面四个角度来看,目前我们对于香港市场相对比较看好。

1)从宏观面看,2021年应该是少数的全球经济共振向上的情况,而且从反弹强度看,和疫情控制的节奏相契合。我们认为2021年(尤其是上半年)经济反弹力度应该是:美国>中国>新市场。

2)从政策面看,我们主要比较了A股市场和海外市场的货币政策、财政政策的宽松程度,而导致的流动性状况。先看A股市场,年终货币政策已经开始转向,2021年大概率流动性环境弱于2020年;再看海外市场,由于疫情二次、三次爆发,包括美联储等其实是持续宽松,比如维持QE规模、延迟加息等。大概率来讲,2021年流动性环境海外优于A股,对于港股而言,可能在2021年更能享受海外充裕流动性环境的正面影响。

3)从估值面看,经历了2020年疫情的洗礼,不论是从纵向还是横向的比较来看,香港市场目前仍然属于估值的洼地,为2021年港股的市场估值扩张提供了比较大的空间。

4)从资金面看,回顾2020年,港股市场主要的增量资金来自于南下资金,主要是由于国内流动性宽松的状况导致的流动性的外溢。展望2021年,港股市场的边际增量资金或转向海外流入资金,最主要的原因是海外的政策宽松程度可能优于国内。

Q2:美国大选以及疫情等外部因素,对2021年港股的影响有多大?

答:美国大选目前来看已尘埃落定,之前在大选结果尚未出来之前,对于全球的资本市场(包括美股、港股),美国大选是一个“未确定的事件”,在一定程度上给估值带来了压力,而一旦结果明确消除了不确定性,一定程度上利好市场。

短期的不确定性落地,可能相对于整体股市是偏正面的,但是长期来看,拜登上台之后政策的结构性影响,还是要继续跟踪观察。

目前来看,相对利好的板块可能集中在新能源,拜登上台后可能会对美国的新能源运营进行免税操作,相应地可能会拉动国内包括A股、港股的一些新能源制造企业设备的需求的提升;从不利方面来讲,拜登上台后可能会调升美国之前已经下降的企业所得税,此外,拜登对大的互联网企业也是有反垄断倾向的,从这两点来看,对于全球股市中的一些互联网成长类企业,还是有一些不利因素。

Q3:下阶段基金投资的主要布局方向是什么?

答:第一,比较看好新能源和新能源汽车领域。目前来看这两个板块是少数的国内外政策共振向上的行业,无论是我国提出的宏伟的碳中和的目标,还是美国以后可能对新能源运营企业减免税收的政策,其实对于这两个板块都是极大的利好。这两个行业尤其是新能源制造行业,是少数的规模效应特别明显的行业,在目前中国制造全球需求的模式下,可能会出现“世界级企业”,所以我们对新能源和新能源汽车还是持续看好。

第二,相对看好国内出口类企业。我们对于明年宏观的判断是“全球共振向上”,根据反弹的强度来看,我们认为明年尤其是上半年中国出口类的企业,尤其是对于美国房地产行业的出口类企业,需求还是会有不错的表现。2021年随着疫苗的接种,欧美的需求应该会有快速的复苏,而从疫苗接种的顺序来看,和我们出口结构相似的新兴市场的恢复可能远远慢于欧美和中国,所以2021年上半年还是会有类似2020年的情况,全球的需求可能是由中国来满足,因此我们相对看好出口类企业。

第三,香港本地的零售消费、地产也有比较大的机会。最主要的原因在于,以上板块其实是目前来看少数的在2020年股市当中出现了“盈利和估值双杀的板块”。一方面,受到疫情的影响,在2020年香港本地的零售消费和房地产的盈利都呈现大幅衰退;另一方面,估值层面,香港本地板块并没有出现因为2020年泛滥的流动性而提升估值的情况。因此在2021年,如果香港疫情控制有所落实,以上板块可能会出现盈利和估值双升的局面。

第四,看好部分顺周期板块。对于顺周期的板块(包括通用设备制造等),我们认为可能会享受明年全球经济共振向上的走势的支持,所以对于港股的顺周期板块我们也相对比较看好。

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