编者按:

又到岁末年初总结展望时。

2020 持续整年的新冠疫情令全球经济蒙阴,但率先控制疫情,稳健复工复产的中国成为全球资本趋之若鹜的避风港。尽管上证指数表现波澜不惊,但围绕医药、科技、消费三大主线展开的个股行情,却频频出现涨势堪称波澜壮阔的大牛股。基金爆棚热销,也反映出刚刚而立之年的中国资本市场投资者结构正在从“散户化”向“机构化”发生转变。

在送走这个令所有人记忆深刻的年份,迎来2021年之际,全景·卓识新财富最佳分析师联合推出《前瞻2021》特别策划,希望从与宏观专家、私募大咖以及中国最顶尖证券分析师群体的深度交流中,尝试勾勒出十四五开局之年中国产业发展的主要脉络,寻找在未来注册制全面推行的情况下,中国资本市场较具确定性的投资机会。

随着全球经济环境的变化,外需拉动经济增长的因素正逐渐减弱,而国内消费市场正处于加速扩展时期,蕴藏在民间的巨大消费潜力,将转化为经济增长的强劲动力。

而城市化进程的加快,也进一步创造出新的投资需求和消费需求。

建材产品是基础建设的重要材料,在各项国民经济基础设施建设中起着重要的作用,尤其是基本建设投资和房地产开发投资对建材产品需求的拉动作用十分明显。行业本身也呈现出一定的周期性和投资拉动特征。

当前我国处在工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展的重要时期,建材行业的发展与经济社会的发展息息相关,如何看待行业未来走势,并捕捉其中的投资机会?

近日,全景·卓识与新财富最佳分析师非金属建材研究第一名、建材行业首席分析师范超进行了面对面交流,范超就市场关注的焦点问题给出了他的看法和判断。

对于2021年建材行业的投资机会,范超表示,产业集中的趋势推动了整个市场的集中度进一步提升,所以家装建材也会有配置的机会

范超认为,我们应该去选那些集中得快的赛道里面的龙头,或者那些在集中的过程中,竞争对手很难去PK的赛道。五金、涂料和防水这些子板块是比较好的赛道。

对于投资者非常关注的政策影响问题,范超表示,很多风险大家已经有预期了,有暴露了,只不过就是说风险的影响到底会有多大,市场各方有不同的判断。他认为,地产三道红线对建材行业不会有很大的影响。

前瞻2021•范超:建材产业趋向集中 优选行业龙头| 全景•卓识

人物介绍:范超

新财富最佳分析师非金属建材研究第一名、长江证券建材行业首席分析师

全景·卓识X长江证券 范超

2021年家装建材可能会有配置的机会

全景·卓识:能简单概括一下2021年建材行业的走势吗?

范超偏周期的,我觉得在供给刚性之下的话,价格可能会突破以前传统的限制,偏成长的,可能大家现在对于地产总量有一些担心,但是我觉得产业集中的趋势会比总量的波动要更重要,它能够推动整个市场的集中度进一步提升,所以2021年家装建材也会有配置的机会。

全景·卓识:具体来看,如何看待细分子板块未来的发展趋势?

范超细分子板块是这样的,偏周期看好玻璃玻纤,为什么?我刚刚说了,其实很多时候我们对于偏周期的产品,我们价格涨到一定程度之后就不敢买了,为什么?因为价格涨高了之后,需求就要下来,供给就要出来,但是其实这一轮的周期最大特点就是供给侧改革,供给侧改革就是传统的很多产能它不让你放了,不让你放,它至少会阶段性的,使得行业处在一个供给短缺的阶段。而一旦供给短缺无法得到补足的话,价格会一直涨,一直涨到下游无法接受,或者一直涨到政策松动。所以我觉得现在玻璃它是有这样的一个特征。

那么玻纤是这样,第一,玻纤是一个集中度比较高的行业,这个行业就几家龙头公司,那么他们的产能规划都是可以看得到的。现在正处在一个上一个五年计划跟一个下一个五年计划交接的时间段。而上一个五年计划正好是这些龙头公司超额提前完成任务,然后下一个五年计划又没开始做,所以中间这两年产能冲击就比较小。然后疫情这个事情实际上又把整个的需求节奏给拉长了。今年(2020年)海外不好,国内好,明年(2021年)可能国内稍微平一点,但是海外又好起来。持续的一个需求好再叠加供给的一个刚性和波线,有可能会超预期

那么家装建材,我们判断,明年(2021年其实主要还是推荐选龙头,比如说五金行业的龙头,然后涂料、防水我觉得仍然是可以值得去重视的。但是大家现在都比较担心一点,担心什么风险,就担心地产三道红线之后会不会对这些有影响,担心这些做B端的现金流是不是要变差了,然后担心因为大家都跟大开发商去搞集采,互相竞争是不是有可能会加剧,然后今年(2020年)的很多原油带来的一个原材料的红利,明年(2021年)是不是都要还回去?

我觉得是这样。你会发现所有这些大家可以想到的提到这些东西,它一定在股价里面已经price in(被完全分析并考虑进去)了,那么更多的时候,但是大家往往在没有解除掉这些效应之前,可能它很难很快的去修复过来,但其实我们更重要的是应该抓它产业变化的一个趋势,这个趋势我觉得就是集中。

那么有些行业它可能天然集中的快一些,有些行业可能集中慢一些,我觉得我们就应该去优先选那些集中的快的赛道里面龙头,或者我们应该去选那些在集中的过程中,竞争对手很难跟你去PK的这些赛道。选出来其实就五金、涂料和防水我觉得是比较好的赛道。

二线公司存在修复性机会

全景·卓识:玻纤的估值目前处于一个什么位置?

范超这个问题其实很多投资者也都关心,为什么?因为巨石的估值到了跟历史去相比,可能已经接近历史的高位的水平了。我们通常从历史比较这个角度去看,估值是不是已经到位了。到这个位置大家就不愿意去买了。我自己还是觉得趋势重于估值。第一个就是凭什么巨石只能20倍(估值),但我只是发问。因为你看到今年(2020年),其实给龙头很多的溢价,龙一龙二的估值差也很大,为什么?因为大家相信龙头长期的增长持续性。为什么我这一轮里边的话,我巨石不可以给更高的一个估值呢?

第二个我就觉得周期品趋势重于估值,我觉得对未来一年的趋势去判断,那就像我刚刚讲的,你现在看得到的,他在两个5年计划之间,它其实有一段时间供给放缓,新增供给的放缓。同时又因为疫情的原因,拉长了整个的一个需求释放的节奏,等于景气的趋势,它会持续时间更长。

全景·卓识:在比较看好的新的赛道里面,如何挖掘优质的龙头企业?

范超不需要挖掘,每个行业的龙头已经定了。不像以前你要去想这个谁会跑出来。现在其实很多子行业龙头的明显的优势已经出来了,龙一跟龙二龙三都是两倍三倍的差距,在我们这种行业本身变化不是那么快的情况下,龙二龙三凭什么去超越龙一?很难,也不是说不可能,但是确实比较难一些。

那么这个时候你买配置的龙一相对来说安全系数可能更大一些,确定性可能更高一些。但是也确实有一点,我们也观察到,就最近一个季度,你会发现分化特别明显,很多二线的公司它的调整幅度其实比较大的。是不是这二线公司就没有配置机会呢?我觉得不是的。只是在当前风格之下它演绎的比较极致了。但是只要你这个公司,因为你最终还是落地到你的成长性,你的增长上。趋势是产业集中的趋势,集中的趋势它一定不会说我整个市场全部往一家企业这边去集中,它一定是往一批头部的企业这边去集中,所以你会发现这些企业可能它也会有一些修复性的机会

全景·卓识:按赛道来讲,还是强者恒强吗?

范超就是更容易一些,你犯错的可能性更小一些,因为这个里边如果本身景气是持平的,肯定大家都没问题,万一是下滑的,这个时候可能龙头的抵御性就会更强一些。

地产三道红线对建材行业影响有限

全景·卓识:未来在政策面您有什么样的看法?

范超政策面主要就是对地产,我觉得也是分两个,第一个影响需求就是地产。影响供给的,就是新增产能的限制,这些东西会不会去换。但我们大家其实也可以观察到,我觉得地产现在因城施策,然后三道红线本身是为了去杠杆,去杠杆是为了让地产企业能够更好更健康地发展。

所以我觉得这两个政策它会带来一个结果是什么?以前因为快速的加杠杆,快速地去杠杆,使整个需求波动非常剧烈的。但现在其实整个呈扁平化一些,所以政策我觉得对我们行业的影响来说,他可能并没有带来多大的一个帮助,但是他也未必会带来像市场现在想的这样,会带来一些负面的这些影响,我觉得可能未必。整个的一个背景可能是相对来说比较扁平化一些。这个时候更重要的一个投资焦点,其实就应该关注到产业本身的一个集中趋势,企业本身的一个集中的能力上。

第二个就是关于供给端政策,我们有时候也在考虑这个问题,阶段性的来看的话,可能有些行业它已经不过剩了。就像为什么我们要搞供给侧改革的,还是有一定的过剩,所以但是它也有一个问题,就是你的长期的这些投资跟长期的需求,它又是下滑了,所以为什么提需求侧改革?也是做结构性的一些调整。所以我觉得还是要观察政策的一个变化。

全景·卓识:2021年行业的风险点会在哪?

范超其实我觉得很多的风险已经大家有预期了,有暴露了,只不过就是说风险的影响到底会有多大,大家其实都有不同的判断。比如说现在我判断三道红线它不会有一个很大的影响,最后实际的演绎是怎么样的?我觉得这些风险可能更多集中在偏β的层面。

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