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新股初探系列

导读:万丈高楼平地起,每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始,茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值,如今1万亿+;腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值,如今3万亿+……不要遗憾错过它们,你要感谢资本市场,现在几乎每一天都有新股上市(科创板的开闸更增添了成长的因子),本系列研究旨在及时跟踪这些新股,不要让未来之星从我们的手中漏掉……(当前版本:1.2/2.0

本系列研究是投资者跟踪最新新股初选的工具,更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。

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宏赫臻财-2020年新股追踪

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新股出镜

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2020年09月08日首发上市科创板,当天收盘市值149亿。

上市首发摊薄市盈率:191倍;当前市盈率80倍。

主营产品类别:自产软件、技术服务、插件分成。

行业地位

(横向战略比较,还需结合主营可比性)

细分行业营收&净利润规模排名Top10(单位 亿)

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营业收入排名86/127】净利润排名【43/127】。

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注:该对比仅供参考,投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【信息技术-软件与服务-软件-应用软件】127家公司。数据为TTM值。

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福昕软件总市值排名【39/127

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最新十大股东

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投资者可长期关注自己自选股的近几年、近几个季度的股东变化,

重点关注证金、汇金和QFII、香港中央结算(部分反映陆股通)以及AT(阿里腾讯)逐渐增持,或持股百分比绝对值较大的公司。

2020Q3股东数:5067户,户均持股市值296万。

2019年末员工数:450人,人均创利:16万。

熊雨前先生是公司的核心技术人员,也是中国侨联特聘专家,个人多次获得福建省、市级科学进步奖。

3

营收结构&盈利能力

当前产品营收结构图

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主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为:31.2%、41.8%和55.6%。

主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为:-5.0%、-3.3%和-30.7%。

注:为2019年年报数据。

公司主营PDF编辑器与阅读器,2019年业务占营收比78%。公司PDF编辑器与阅读器产品为通用型产品,其中阅读器产品按照PDF行业惯例以免费形式提供,以扩大产品知名度、积累用户基础,编辑器则是收费提供,并且提供永久授权和订阅使用两种购买方式。

从公司历史看:2014年-2019年公司营收从1.22亿元增长到3.69亿元,年复合增长24.78%;归母净利润由0.23亿元增长至0.74亿元,年复合增长率为26.56%,且近3年营收增速明显提升,远高于费用增长,盈利能力不断增强。

2020年前三季度营收净利润增长较大,主要是公司继续巩固欧美市场持续增加对销售团队及市场推广的投入业务量持续上升,此外受益于新冠疫情导致的办公协作软件的需求提升。

公司业务收入主要源于海外市场以欧美区域为主。2019年海外收入占比高达 91.60%。目前来自中国大陆的收入占比虽然较低,2019年收入占比8.40%,但从2018年开始国内收入出现逐步提升态势。

2020年上半年公司综合毛利率达到96.16%,刷新近6年来历史新高。

近五年盈利能力图

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只参考上市之后的数据。

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资产负债

资产构成图

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第一大资产为交易性金融资产15.8亿,占比50.2%。(主要原因系报告期内新增闲置募集资金理财。)

第二大资产为货币资金11.0亿,占比34.8%。(主要系报告期内收到募集资金所致。)

第三大资产为其他流动资产1.4亿,占比4.6%。(主要原因系公司报告期末增加用闲置的募集资金购买安全性高、流动性好的银行理财产品。)

5

所属GICS子行业研发投入对比

研发投入TOP10

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注:研发费用值A股更新至19-12-31;港股当前为19-12-31。

研发投入三甲:25.3亿、16.4亿、15.6亿。

福昕软件2019年研发投入0.57亿,在127家GICS“应用软件”子行业研发投入排在第83位。

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公司经营阐述

【公司主要业务】

公司目前提供涵盖PDF文档整个生命周期的各类产品和服务,具有文档生成、显示、转换、编辑、搜索、圧缩、打印、存储、签章、表单、保护、安全分发管理等完整的功能。公司的产品及服务主要包括PDF编辑器与阅读器产品、开发平台与工具以及基于企业内部服务器及云端的PDF相关独立产品。

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【行业状况】

软件产业是未来经济发展的战略性产业,随着云计算、大数据、移动互联网等新兴技术的快速发展和融合创新,对软件产业的技术架构、计算模式、开发模式、产品形态和商业模式进行重塑,行业加速步入质变期。据Gartner数据显示,自2015年以来,全球IT支出整体呈稳定增长态势,2015-2020年期间年复合增速达2.02%,其中软件支出作为IT支出中增长最快的细分类型,预计将由2015年的3,080亿美元增至2020年的5,070亿美元,期间年复合增速达10.48%。

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据工信部数据显示,2018年我国软件和信息技术服务业出口规模为554.5亿美元,同比增长0.8%。

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当前,PDF在全球范围广泛应用,成为与Office格式并行的电子文档处理格式,市场发展趋势良好。Adobe 作为文档软件行业的领军企业,具有较高的市场占有率。据Adobe 公司财报数据显示,其Document Cloud(即PDF 文档管理业务)的年度经常性收入由2012年的0.49亿美元增至2019年的10.9亿美元,期间年复合增速达55.76%,增长趋势较为明显,文档软件市场需求旺盛。

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【研报参考】

公司最大竞争对手Adobe由于进入市场较早,占据着较大的市场份额,且Adobe为国际知名软件企业,产品线丰富、资金实力雄厚。公司在企业知名度、资产规模、资金实力等方面均相较Adobe有较大差距,但公司通过与Adobe进行差异化经营,不断扩张自身用户,销售额逐年上涨。公司与Adobe相比共有四方面的差异性,分别为:1.产 品特性差异 2.授权模式差异 3.价格差异 4.销售模式差异。

Adobe PDF业务收入增速持续,订阅收入占比逐年攀升。Adobe DC业务,即PDF业务营业收入自2012年起便以超高增速稳步提升,至2019年其DC业务收入已经达到2012年的20倍以上,经过早期高速增长后在2016-2019年增速依旧能够达到30%左右,可见PDF行业具有一定潜力。此外Adobe订阅收入近五年占比逐步提高,已经从2015年的67%提升到2019年的89%,为整体营收贡献主要增长。

根据Adobe财报数据,其于2009年开启订阅制转型,云收入快速增长,尤其是2013-2015年间云收入占比平均每年增长17%,福昕软件有望复制Adobe订阅营收曲线,通过云化转型进一步释放业绩。—

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初探结果

初探护城河得分及估值评测【…】

是否入围宏赫优选公司阵营【…】

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